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拉芳家化存货攀升仍扩产 日化民族品牌为中外合资企业(3)

时间:2018-01-04 18:01来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
兴业证券发布研报称,我国洗护行业总体发展平稳,但细分市场仍有发展潜力。1.国民收入不断提高,洗护观念升级导致护发市场近3年行业CAGR超过12.4%;2.尼尔

兴业证券发布研报称,我国洗护行业总体发展平稳,但细分市场仍有发展潜力。1.国民收入不断提高,洗护观念升级导致护发市场近3年行业CAGR超过12.4%;2.尼尔森2015年的数据显示,三四线城市的洗护用品需求快速增长,已占据当年洗护总销售额的57%,且保持着8%的增速;3.电商等新兴渠道发展态势良好,销售额在2015年增长了80%,且毛利率比传统渠道高,未来发展可期。

盈利预测与估值:按发行后的股本计算,按发行后的股本计算,我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.91、1.05、1.19元,分别同比增长5.81%、15.38%、13.33%。首次覆盖,暂不给予评级。

申万宏源在研报中称,公司是国内个人护理用品的民族品牌集团龙头,基于“拉芳”品牌构建多元化品牌航母舰队。1)公司日化品牌以洗护发领域的“拉芳”为核心,并细分拥有“雨洁”、“美多丝”品牌,在延伸领域拥有护肤品牌“缤纯”、口腔护理品牌“圣峰”。2)12-16 年公司营业收入复合增速8.7%,归母净利润复合增速16.8%;16 年收入10.5 亿,同比增加6.5%,归母净利润1.5 亿,同比增加4.6%。3)公司实际控制人为吴桂谦、吴滨华和Laurena Wu 父女三人,持有发行后60.4%股权。管理团队年轻,紧扣市场脉搏,富有创新活力和实力。

公司是中国民族洗护发领导集团,“拉芳”品牌航母舰队在洗护发市场地位坚实,品牌高端化发展取得阶段性成果。未来在渠道、品牌推广、产品研发、行业整合方面将继续发力,我们看好公司未来行业综合竞争力与市值的提升。预计公司17-19 年全面摊薄后EPS 分别为1.23/1.33/1.43 元,我们给予公司2017 年合理估值区间45-50倍,对应公司合理价格区间为55-62元。

风险提示:市场竞争、主要原材料价格波动、品牌形象遭受侵害和经销模式。

外商入股存瑕疵

据《经济参考报》报道,拉芳家化在招股书中坚持自称为“中国日化产品的民族品牌”,但招股书显示,拉芳家化事实上是一家中外合资企业,且享受了外商投资企业的税收优惠政策。招股书显示,拉芳家化的控股股东、实际控制人为吴桂谦、吴滨华和Laurena Wu,目前合计控制本公司80.55%的股份,其中吴滨华和Laurena Wu均为吴桂谦的女儿,Laurena Wu出生于1983年7月,系澳大利亚国籍。

拉芳家化的前身广东拉芳日化有限公司(简称“拉芳有限”),是2001年12月11日由吴桂谦、郑清英、吴滨华共同注册成立的,注册资本为5000万元。2005年12月5日,郑清英将其所持拉芳有限 35%股权转让给澳洲万达国际有限公司(简称“万达国际”)。万达国际系2004年12月7日注册于香港的公司,法定代表人为Laurena Wu,系大广集团全资公司。而大广集团则是2005年8月17日注册于英属维尔京群岛的公司,Laurena Wu持有其100%股权,但一直未开展实际经营业务。

2006年2月23日,拉芳有限取得了注册号为“企合粤汕总字第 190697 号”的中外合资企业《企业法人营业执照》,拉芳有限从此由内资企业变身外资企业。2012年5月24日,广东省对外贸易经济合作厅批准同意,拉芳有限转制为外商投资股份有限公司。

但是,当时有效的《外国投资者并购境内企业暂行规定》第八条规定:“并购当事人应以资产评估机构对拟转让的股权价值或拟出售资产的评估结果作为确定交易价格的依据……禁止以明显低于评估结果的价格转让股权或出售资产,变相向境外转移资本。”而拉芳有限转变为中外合资企业时,明显违反了这一规定。

拉芳家化招股书坦承:“经核查,拉芳有限本次股权转让,对拟转让的股权价值并未进行评估,也未按照评估结果确定交易价格,因此不符合《外国投资者并购境内企业暂行规定》的规定。”但拉芳家化同时指出,2015年1月,汕头市对外贸易经济合作局出具证明,确认本次股权转让合法有效。

(责任编辑:admin)
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