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国泰君安:调整窗口或延长 不改中期慢牛走势

时间:2018-03-28 02:13来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
国泰君安:调整窗口或延长 不改中期慢牛走势
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    【宏观视角】 

    经济动能曙光将现 

  

节后,受华北仍然限产等因素影响,企业复工较慢,经济动能略显不足,新增人民币贷款季节性回落,总体符合预期,社融结构此消彼涨,表外回表进程延续,社融存量增速再创新低,但出现企稳迹象,货币政策总体维持中性。3月,土地成交上行,塔吊台天使用率较2月大幅回升,资金面平稳,预计4月经济动能有望恢复。 

  

高频数据:3月第四周,楼市调控从紧,地产销售下行;受北方停止供暖以及煤改气效果显现,发电耗煤明显下降,高炉开工率小幅回落,工业品价格延续跌势,塔吊台天使用率延续回升态势;原油价格反弹,铁矿石和铜价下跌;菜价、猪价持续回调;资金面平稳,货币、债券市场、汇率市场波动不大。 

  

国际经济:美联储加息25个基点,年内或加息4次;欧盟和英国就脱欧过渡条款达成协议,过渡期将维持21个月;G20总体认为中国将开放市场,但与中方对话进展有限;国际贸易领域针锋相对,德国总理默克尔表示必要时将对美采取“明确的反制措施”,特朗普再掀贸易战,中国予以回击。 

  

国内政策:中共中央印发《深化党和国家机构改革方案》,从全局出发对党和国家的机构设置进行调整;全国“两会”闭幕,民生和开放成为中外记者会关注重点;中国央行助力推动形成支付服务市场全面开放新格局,放开外商投资支付机构准入限制,给予国民待遇;美联储加息,中国央行正常跟进;保监会出台精准特惠政策举措,支持深度贫困地区脱贫攻坚。 

  

本周重点关注:经济数据方面重点关注欧元区经济景气指数,德、法、英、美消费者信心指数,中国3月官方PMI(周六);事件方面重点关注欧洲央行管委兼德国央行行长Jens Weidman就“欧洲新动力”发表讲话(周一),欧洲央行管委Erkki Liikanen就货币政策和全球经济发表讲话(周二)。 

  

    【投资策略】 

    清明节调整窗口或延长,不改中期慢牛 

  

贸易摩擦加大全球市场不确定性。22日,美国公布了对华301调查结果,特朗普签署备忘录,宣布采取措施对华产品征收关税。美要在15天内公布建议产品清单,后有30天征询公众评议,60天内特朗普听取汇报。受此影响,全球股票市场大幅波动。我们认为,贸易战的真实意图、豁免国家范围和时间、针对的产品种类、受影响的规模在短期内尚难明确,全球经济复苏进程及再通胀节奏的预期波动难以迅速平抑,这将进一步放大全球市场的波动,延长清明节窗口调整时间。 

目前来看,清明节时点的调整窗口已经开启。抉择窗口的时间取决于三大不确定性消退的节奏。其一,经济需求和开工情况。预计三月份数据受季节性影响难有起色,转好须待四月份高频数据。其二,利率水平预计Q2易上难下,春节后回落阶段近尾声。其三,贸易战的进程和烈度。三大不确定性消退后会出现“执两端”的慢牛。 

进入2018年,在春节这第一风险窗口期,伴随抱团出现瓦解迹象,市场从原先的 “相对估值-业绩坐标系”共识转而寻找“绝对估值-业绩坐标系”,这意味着2018年自下而上个股选择将重于自上而下的板块选择。 

二季度配置机会犹可期,看好二线消费与制造业中TMT。伴随贸易战预期逐步发酵与国内经济路径愈发清晰,短期来看调整或难立即结束。但是从二季度的视角来看,2019年年中前后有望看到金融体系理顺,利率上行带来的估值压力在Q2将弱于市场预期,对应权益资产相对吸引力将获得显著提升,四五六月的经济数据预期也有望逐步向上修正。二季度机会有左侧右侧之分,伴随三大因素释放陆续出现,风险偏好催化成长端,经济因素催化价值端。我们认为调整虽有延长,但恰好给市场风格的均衡化提供催化。左侧机会将逐渐伴随三大不确定因素的陆续明朗而出现,右侧机会将在三大不确定性出清后推动市场修复的加速,调整过程之中是建仓良机。今年市场风格不会如2017年那么鲜明,但市场风险偏好将会提升一个层级,这是中国经济金融双出清曙光出现决定的。周期看龙头右侧机会,金融地产全年看绝对受益。相较之下,我们更加看好二线消费与制造业中TMT阶段性表现。主题方面重点推荐海南旅游岛、5G、乡村振兴。 

    【行业分析】

    高端消费复苏有望长期持续

(责任编辑:admin)
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