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石油化工行业深度报告:丙烷脱氢盈利有望长期

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2018-05-17

丙烯供给端增速放缓: 由于过去几年乙烯盈利一直高于丙烯,海外几乎放弃了丙烯投资, 国内市场在经历 13-16 年大规模扩产后, 丙烯扩产速度也开始放缓。我们预计 2018-2020 年, 全球丙烯供给量将分别增加 175、 371 和 281万吨。

丙烯需求增速平稳: 丙烯下游主要是聚丙烯, 全球丙烯消费中聚丙烯占比超过 60%,其他还包括丙烯腈、 环氧丙烷和丙烯酸等。聚丙烯主要以需求驱动,预计将保持平稳增长。其他品种以产能投资驱动, 由于近期盈利都比较好,新增产能投资增多, 将增加丙烯需求。 我们预计 2018-2020 年,丙烯需求增量分别在 350、 411 和 410 万吨以上。

PDH 盈利将提升到 1000 元/吨以上: 由于美国页岩油气中凝析油( 30%以上为丙烷)的含量远高于常规油田,随着页岩油气大规模开发, 丙烷产量出现超额增长,价格相对油价也持续走低。而未来美国非常规油气产量提升的趋势比较明确, 丙烷价格很可能进一步走弱。我们认为, PDH 盈利有望在成本端丙烷走弱与销售端丙烯景气度回升的共同作用下提升到 1000 元吨以上。

投资建议

综上,我们目前时点建议关注, 卫星石化(002648,买入)、东华能源(002221,增持),假设其他成本不变,丙烷-丙烯每 1000 元价差扩大对应的业绩弹性为 4.5 亿和 12.6 亿,对应 EPS 分别增加 0.42 元、 0.76 元。

风险提示

原油价格大幅波动;美国油气增产低于预期;丙烯投产超预期;环保政策变化。

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